风雨欲来！中国上演“雷曼剧本”可能近了

中国监管机构在5月24日接管包商银行之后，货币市场一度出现流动性紧俏的问题，尽管中国人行祭出了多项政策，流动性问题暂时止住，不过这项接管的举措，已使金融市场的信心受到打击，且从几个面向来看，中国很有可能重演美国“...

中国监管机构在 5 月 24 日接管包商银行之后，货币市场一度出现流动性紧俏的问题，尽管中国人行祭出了多项政策，流动性问题暂时止住，不过这项接管的举措，已使金融市场的信心受到打击，且从几个面向来看，中国很有可能重演美国“雷曼事件的剧本”。

“双头危机”是中国银行现正面临的风险，包括：同业之间的违约、企业的违约，两边的风险双双提高。

根据 Rhodium Group 表示，在包商银行遭接管后，银行间的信任度下降，同业之间的放款，现在正面临着违约或者坏帐的风险，这是 20 年来首次出现的问题。同时，随着银行之间逐渐面临流动性压力，企业的融资成本也在攀升当中。

另一个风险在“券商”。

因流动性紧缩，中国推出了一项神奇的措施：要求大型券商扮演类似银行的角色，支持中小型银行的流动性。方法包括：券商被要求发行可担保的金融债、增加短期的融资债额度、减轻非金融机构的融资压力。

会推出“券商支持银行”的神逻辑政策，是因为中国当局认为，大型券商对信贷的了解程度，会比其他不知名的小银行来的好。

但着名财经专家 Anjani Trivedi 点出这项政策的大问题。第一，券商并非银行，没办法办理存款，更不可能因此生出很多钱来。第二， 4 年前中国会发生股灾，原因之一，就是因为当年券商发行过多的高收益 OTC 融资产品。如今推出这项倚赖券商的政策，等于间接鼓励券商再做同样的事来生钱。

还有一项风险是“中小银行”。

尽管中国人行将贷款限额上调约 3000 亿人民币，以支持小型银行的流动性。然而，由于小型银行本身的担保不够，经营风险又大，大型银行根本没有太多意愿蹚进这滩浑水。

当然，中国人行可以直接“降准”或“降息”来增加流动性，支持银行体系。但问题是，中小银行也无法直接获益，仍需通过大型银行，这将让政策效果可能打折扣。

整体来说，中国金融体系之间已经“环环相扣”的绑在一起，防火墙不足，若发生危机恐酿成骨牌效应，宛如当年美国雷曼事件一般延烧。况且，中国的问题可能更加复杂，包括不透明的影子银行等等，中国人行的下一步该走么走，将备受考验。