费半指数为何又快速回升？快速变动中的半导体投资术｜数位时代

3月21日，费城半导体指数再度来到高点，单日指数上涨3.5%，指数从年初至当日已飙升近25%。对照我在十月份专栏中提出看好四家指数成份股公司，也就是台积电、辉达、赛灵思及英特尔等四家，除了辉达较前波高点只小跌1%以内，其余个...

3月21日，费城半导体指数再度来到高点，单日指数上涨3.5%，指数从年初至当日已飙升近25%。对照我在十月份专栏中提出看好四家指数成份股公司，也就是台积电、辉达、赛灵思及英特尔等四家，除了辉达较前波高点只小跌1%以内，其余个股都明显回升，其中赛灵思甚至比最低点还大涨一倍。

我不常在这个专栏中讲半导体股的投资，但从去年十月至今年三月间，这半年来股市剧烈下跌又再回升，确实提供我们一个很好的教材与时机，让大家可以再反思一下，半导体产业的投资时机与选股逻辑。

产业基本面有没有大转变？

首先，分享一段最近一位朋友与我的对话。一位投资股票三十多年的朋友找我，提到他最近的困扰，因为去年十月及今年二月，全球股市都大跌，几乎快崩盘，好像世界末日来临，但也不过才一、两个月，为何股价还是快速回升，费半指数竟然又几乎回到原来高点？

这位老朋友觉得股市变化实在太难捉摸，是他投资股票三十年来很少见的现象。他知道我一直关心产业变化，便问我，“到底产业基本面有没有发生什么大转变？”

这是个好问题。我仔细想了一下，又回头去查一些资料，如果要给一个合理的解释，我觉得，市场资金泛滥，加上科技业太多新东西不断涌现，产业创新与替换比以前加速了，当应用不断推陈出新，产业成长机会当然跟着来。

当然，一定有人会质疑，全球经济成长放缓已是事实，各种指标都以具体下滑的数字警告你，而且创新需要时间，但经济衰退却是现在进行式。这个说法我同意，但关键是创新会带来汰弱留强，追赶不上的企业会很快被逐出市场，而好机会只有领先公司抓得住。

观察当今许多科技趋势，很明显呈现 “赢者全拿”的特色。例如，这两、三年来不断反复讨论的物联网、人工智能（AI）、5G等新科技，许多应用或许刚起步，还没有很多人使用，但即使是初期采用，就让许多领先企业出现大成长，例如居AI领先地位的辉达，过去两年业绩就快速增加，一旦AI进入大量发展期，辉达很可能会一飞冲天。

此外，许多新东西不断推陈出新，就算实质订单还没看到，但很容易预测未来将花落谁家。例如日前Google推出新游戏Stadia，不必游戏主机就可以玩，对游戏生态带来革命性冲击，也必然扩大游戏族群。Google的Stadia是与美商超微（AMD）的晶片合作，而超微的高阶制程又以台积电为唯一下单厂，显然Stadia新商机受惠者就一定有台积电。

苹果后势不能小看

“台湾之光”台积电不仅会抓到Stadia商机，即使是美中贸易战这种不利因素，却因为台积电已筑起竞争障碍，结果最大受惠者还是台积电。美中贸易战的焦点公司华为，不断推出新产品，结果在台积电的下单量已确定将超越苹果。台积电的龙头地位，让别人的利空，变成台积电的利多。

谈到苹果，最近将重点发展由硬转软，一口气发表四个应用平台，短期或许有人看衰，但我觉得后势不能小看，原因很简单，因为它是苹果，是独一无二、引领风潮的龙头企业。不信的话，大家可以再观察一阵子，过去许多人唱衰苹果，但后来证明大部分看错。

再回到费半指数。费半的成份股都是全球顶尖企业，这个指标表现得如此可圈可点，也因为他们都是龙头企业，任何创新带动的新成长，最终商机总会回到他们身上。去年十月，我选择看好四支成份股，正因为他们都是龙头企业，只是倒霉遇到股灾导致股价大跌，但也因此正是投资人可以低档入市的好时机。

我没有水晶球，也无法预测未来会怎么走，去年十月写完四档公司的推荐后，费半指数又跌了一段，其中辉达最低还跌到127元左右，让我觉得有些对不起《数位时代》的读者。不过后来的快速反弹，果然也没让大家失望。

不过我也要强调，这种选股逻辑，前提是一定要先确立是不是好公司，尤其是要具备在某些领域有绝对领先的地位，只有经得起考验的龙头，才可能在利空因素去除后又强劲反弹。

PC成长趋缓，但云端伺服器仍有不错的成长

而且，每个时代都有新龙头出现，所以龙头宝座可能换人做坐，因此要随时注意谁会升上来，谁会掉下去。该如何确立龙头企业，就有赖平常多做功课了。

至于另外两家公司英特尔及赛灵思，前者大家很熟悉，尽管PC成长趋缓，但在云端伺服器市场仍具垄断地位，仍有不错的成长；至于后者更是费半成份股中涨势最大的黑马，关键原因也是掌握到人工智能的FPGA晶片，成为奔驰、华为等厂商寻找合作的第一选择，也成为台积电七纳米制程第一批合作的客户。

此外，我觉得有必要再来谈一下 “汰弱留强”。在产业转变过程中，既然有新产业或新公司崛起，当然就有跟不上的公司会下去，这个现象不仅全世界都有，台湾也正快速发生中。大家如果细心一点的话，必然会发现最近国内被淘汰的企业很明显增加，从太阳能、面板到LED都有破产与重整的公司，这些属于“四大惨业”范畴的企业，其实很早就面临危机，而被淘汰的主因也是因为产业长期没有创新，即使有零星的新品，但因为产业进入障碍低，很快就供过于求，让产业翻身难上加难。

因此，再回到投资策略上，产业永远在变，有得就有失，龙头企业会取得最多商机，但淘汰赛会更加速，投资人在选股时，也要抓紧这个原则。

必须更早更快地拥抱龙头股票，张开双臂拥抱新机会，至于没有竞争力的企业，就尽快断舍离，千万不要一直活在过去，赔钱货要愈快出清愈好。

投资最吸引人的地方，就是任何人都可以做，而且你自己不必是大人物，但可以精挑细选找出产业的巨人，站在他们的肩膀上看世界，也一起享受公司的成长与股价上涨的利益。但前提永远一样，你选到的公司到底能不能禁得起考验？风暴后是否还能维持高度竞争力？把这些功课都做足了，股价若下跌，不就是最好的买进时机吗？

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不过我也要强调，这种选股逻辑，前提是一定要先确立是不是好公司，尤其是要具备在某些领域有绝对领先的地位，只有经得起考验的龙头，才可能在利空因素去除后又强劲反弹。

因此，再回到投资策略上，产业永远在变，有得就有失，龙头企业会取得最多商机，但淘汰赛会更加速，投资人在选股时，也要抓紧这个原则。