“高概念大王”空留概念：老板拿24亿溜了，80％员工走了

文/朱邦凌4月9日，戴帽后的印纪传媒继续封于跌停，这是公司被ST后的第二个跌停。如今，公司股价只有3.71元，市值65.66亿。而在几年前，公司总市值曾达400多亿。4月3日晚间，印纪传媒公告表示，因公司主要银行账号被冻结及公司生产...

文/朱邦凌

4月9日，戴帽后的印纪传媒继续封于跌停，这是公司被ST后的第二个跌停。如今，公司股价只有3.71元，市值65.66亿。而在几年前，公司总市值曾达400多亿。4月3日晚间，印纪传媒公告表示，因公司主要银行账号被冻结及公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常，公司股票触及其他风险警示情形。

印纪传媒被誉为“全球高概念娱乐品牌”，是名副其实的“高概念大王”。印纪传媒2014年借壳“养猪专业户”高金食品，成功入主中小板。上市后，印纪传媒在资本市场长袖善舞，发起一轮轮疯狂并购。同时，印纪传媒在影视界也是出尽了风头。从电影圈的《杜拉拉升职记》、《钢铁侠3》，到电视圈的《军师联盟》，名声大噪。

如今，“高概念大王”只留一地鸡毛，空留2万散户站岗，而公司预亏20多亿，公司主要银行账户被冻结、债务违约、业务大幅下滑。尤其令人揪心的是，大股东早已套现24亿溜了，80%员工走了，身兼数职的美女董事长也远遁海外，声称日前身患疾病无法回国。印纪传媒的由盛转衰给其它影视公司什么警示？其疯狂并购对A股的并购重组政策又带来哪些教训？

1、80%员工走了：印纪传媒2018年人员流失率超过80%

近日，印纪传媒回复深交所问询，截至目前，公司未清偿的到期债务合计52587.23万元。目前公司银行账户被冻结的资金占公司截至2019年2月27日的货币资金余额的90.42%，占公司2018年第三季度总资产的1.07%、净资产的1.83%。

由于债券违约造成的信用评级下调，对公司融资、商业信用等方面均造成一定的负面影响。2018年全年公司融资额仅为8000万元左右，且均为商业承兑汇票融资，仅相当于2017年融资金额的10%左右。公司近期已无新增短期或长期贷款，现金流紧张，还款困难。

资金链的持续紧绷也带来了一系列负面连锁反应。据披露，资金紧张造成的负面影响已使印纪传媒2018年人员流失率超过80%，进而无法给客户继续提供业务支持，公司也不得不暂缓影视业务和IP衍生业务对外投资等回款周期不稳定的业务，相关投资大幅下滑。

2、巨亏20亿，半年内两度债券违约

2018年，印纪传媒实现营收3.77亿元，同比下降83.7%；净利润-20.06亿元，同比下降358.36%。印纪传媒2018年巨亏主要是当年计提减值准备20.07亿元，并因此收到深交所关注函。

3月11日晚间，印纪传媒发布公告称，公司发行的“17印纪娱乐MTN001”债券当日未能按时足额兑付，构成实质性违约，本息合计约4.25亿元。对于上述债券违约的原因，印纪传媒表示，主要系公司受业务下滑和债券违约等因素影响，资金筹集困难，短期流动性紧张。印纪传媒当前主体评级与债项评级均为C。而印纪传媒也曾在3月5日发布的风险提示公告中提到，“公司正常融资功能基本丧失”。

据了解，这是印纪传媒半年内第二次出现债券违约。2018年9月，印纪传媒公告“17印纪娱乐CP001”债券未能按时足额划至托管机构，构成实质性违约，涉及金额4.24亿元。

3、老板溜了：实控人累计套现24亿元，房子也想6600万卖给公司

印纪传媒深陷困局背后，是公司本身乱象丛生。上证报此前曾以《借壳上市不足4年印纪传媒深陷泥潭》深入报道过该公司的问题。其中一个重要迹象是，公司实控人肖文革在公司业绩下滑的背景下，2次减持印纪传媒的股份，累计套现24亿元。

此前，印纪传媒的实际控制人肖文革早已通过各种途径套现超过24亿元。 2018年1月9日，肖文革与安信信托股份有限公司签订股权转让协议，将其持有的1.07亿股无限售流通股转让给安信信托，转让价格为12.744元/股，转让价款共计13.6亿元。除此之外，2018年5月，在停牌期间的印纪传媒公告了肖文革的第二次股权转让。他将自己和关联方持有的部分印纪传媒股份转让给了自然人于晓非，转让价格为11.80元/股，转让价款共计10.44亿元。虽然如今肖文革还持有上市公司大量股份，在此之前其早已将这些股票质押融资，根据上市公司披露，肖文革及其一致行动人所质押的公司股票已全部触及平仓线，涉及股份质押融资的到期违约金额（仅本金）约20亿元。

印纪传媒曾于2018年7月作价6600万元购买控股股东肖文革名下房屋作办公场所，并支付660万元首期房价款，后终止该项交易。按照协议，肖文革应返还此款项，但肖文革以现金流紧张为由至今未能返还。2018年三季报显示，肖文革所持7.79亿股股票亿全部被冻结和质押。

资金面的紧张并未改变印纪传媒的股东们套现的念头。3月2日晚间，印纪传媒发布公告，第五大股东于晓非因个人资金安排需要，计算3个月减持不超过1769.83万股，占总股本的比例不超过1%。

4、疯狂并购，欲收购福布斯

据去年的媒体报道：印纪传媒是当之无愧娱乐“全球化”的最早入局者。2013年上映的好莱坞大片《钢铁侠3》一直是业界的标杆“高概念”案例。在印纪传媒与漫威的通力合作下，《钢铁侠3》荣登2013年全球票房排行榜冠军，更让世界看到了印纪传媒的高概念营运能力。除此之外，印纪传媒还先后贡献了《环形使者》、《极盗者》《超验骇客》等国际大片，且均由公司董事长吴冰亲自担纲全球总制片。2017年，被誉为“全球高概念娱乐品牌操盘手”的DMG印纪传媒再次出手。这一次，印纪传媒瞄准的是在全球财经、金融、娱乐、科技等多个领域叱咤风云的国际百年品牌—福布斯。

5、美女董事长身兼四职，远遁海外

吴冰在公司担任4个职位，分别是董事长、总经理、财务总监及董秘。印纪传媒向证监局提供情况显示，吴冰身患疾病无法回国。公开资料显示，吴冰为美国国籍，1963年出生，本科学历，历任上海爱希恩广告有限公司监事、印纪影视娱乐传媒有限公司副总经理。吴冰与公司实际控制人肖文革是公司联合创始人，在运作印纪传媒借壳上市一年后，肖文革便把董事长职位让给了吴冰。但不知何故，吴冰一直未持有印纪传媒股份。

6、并购后遗症源自热衷“监管套利”

前些年上市公司的并购重组，往往过于追逐热门题材，集中在影视娱乐、手游、互联网金融、虚拟现实、石墨烯、人工智能等概念上。火爆的并购重组之后，后遗症在2018年开始集中爆发，其主要表现是承诺业绩不达标、业绩“崩塌式变脸”、“商誉减值”吞噬公司业绩，重创上市公司。与收购后业绩变脸和商誉减值相伴随的，是个别公司的大额减持，对资本市场的影响更为负面。

不少上市公司热衷于并购重组，主要动力在谋取“监管套利”，谋取一级半市场与二级市场之间的估值差价，而不是为了企业战略和真正的产业链上下游整合。前几年的“中国式并购”，主要表现为跟风式热门题材并购、忽悠式重组、业绩承诺对赌、高溢价收购、盲目跨界并购。当这些因素混合为一体，并购后遗症的爆发就成为必然。

并购后遗症频发，不但伤害上市公司和投资者，更是对市场生态的严重破坏，致使市场估值体系紊乱，形成逆向选择。在经济结构亟待转型升级的背景下，并购重组依然是资本市场资源整合的重要手段。热切期待上市公司行并购之正道，想方设法谋求企业战略升级与产业链的整合，而不是迷失在对热门题材的追逐和套利上。