22.6亿分红董事长分走两成七 养元饮品广告费下降占比仍高

养元饮品此次现金分红占据其全年26.78亿元净利润的84.39%。同时，亦是自2015年来持续高分红政策的延续《投资时报》研究员陈溢波152亿元总资产，其中122亿元属于货币现金和理财产品，剩余30亿元资产一年产生逾26亿元净利...

养元饮品此次现金分红占据其全年26.78亿元净利润的84.39%。同时，亦是自2015年来持续高分红政策的延续

《投资时报》研究员 陈溢波

152亿元总资产，其中122亿元属于货币现金和理财产品，剩余30亿元资产一年产生逾26亿元净利润。还有连续两年超5%的分红率。而刚刚落幕的春节销售季恰好带来丰沛的现金流入。

在这样的背景下，养元饮品（603156.SH）一纸高分红高送转的2018年度利润分配预案，让投资者很是振奋了一阵。

当然，冷静者永远存在。比如：业绩喜人的情况下，广告费占比依旧居高不下；依赖单一产品的问题目前仍未得到彻底解决；20万吨植物蛋白饮料项目落成后能否持续改善业绩；长期孱弱的电商渠道能否有所突破，这些都值得关注。

董事长分得6.24亿

2019年3月25日盘后，踏入A股资本市场刚好满一年的“新人”养元饮品，对外抛出了上市以来首份年报及分红报告。

数据显示，当年养元饮品合并报表实现归属于公司所有者的净利润为26.78亿元，同期母公司报表实现净利润26.12亿元，加之年初未分配利润49.85亿元，若再减去已派发的2017年度现金红利、送股及提取法定盈余公积金，截至2018年12月31日，该公司可供分配利润合计58.54亿元。

据悉，以本次分红送股前7.5327亿股总股本为基数，综合上述未分配利润，养元饮品此次拟向全体股东每10股派发现金红利30元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增4股（每股面值1元），共计派发现金红利22.6亿元，同时转增3.013亿股。

事实上，此次拟派发的现金红利，已占该公司2018年度并表后26.78亿元净利润的84.39%。

如果仅以单次分红金额计，养元饮品仍赶不上华宝股份（300741.SZ）的24.6亿元，更遑论贵州茅台（600579.SH）每10股派145.39元的豪气，要知道其单次配送红利总金额高达182.64亿元。但是，分红净利占比亦不过51.88%。

就像华宝股份实控人朱林瑶能从2018年的分红中独自落袋20亿元，在养元饮品22.6亿元大礼包中谁会成为最大受益者，同样惹人关注。

《投资时报》研究员注意到，截至2018年末，养元饮品董事长姚奎章直接持有公司1.59亿股股票，持股比例为21.15%。第二大股东雅智顺投资有限公司（下称雅智顺投资），直接持有公司1.38亿股，持股比例为18.35%。而雅智顺投资又为姚奎章的一致行动人，后者直接持有其34.87%的股权，进而间接持有养元饮品6.4%的股份。由此，姚奎章合计持有养元饮品27.55%股份。以上述7.53亿股总股本为基准，这些持股合计为2.08亿股。以此计算，姚奎章合计将获得税前6.24亿元现金分红，占养元饮品此次派发现金总额的比例为27.61%。

此外，从养元饮品公布的前十大无限售条件股东持股情况来看，多家银行、保险旗下的理财产品、基金均持有不少股份，而它们同样也将分得不少红利。

以全国社保基金为例，其持有883.34万股养元饮品股份，累计将获得税前2650.02万元现金红利。位于第二、第三、第四大无限售条件股东位置的中国人寿保险的几个理财产品，共持有养元饮品895.01万股股票，这些持股也将合计为其带来税前2685.03万元现金收入。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《投资时报》研究员表示，从养元饮品IPO招股书披露的历年分红数据来看，这并非是其首次施行高分红政策。

2015年度该公司派发了14.16亿元的税前现金股利，2016年度派发了9.9亿元的现金股利。同时，这两年养元饮品合并报表中的未分配利润，却分别达到48.96亿元、52.31亿元，当年归属于母公司股东的净利润也均达到近30亿元。

广告费下降占比仍高

从上市以来首次发布的年报可以看出，2018年养元饮品实现总营收81.4亿元、归母净利润26.8亿元，无论是营收还是净利润均好于2017年的77.4亿元和23.1亿元，但较2016年的89亿元和27.4亿元却有所下滑。

此外，其产品销售季节性特征依旧明显。数据显示，2018年第一季度和第四季度，该公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润都要明显高于其余两个季度。同时，2018年四个季度的经营活动产生的现金流量净额变动也很大，其中第一、第三季度均为负值，分别为-7.72亿元和-12.94亿元。

对此，养元饮品解释称，主要是因为公司出产的饮品在春节和元宵节、中秋节前的3个月左右为销售旺季。

养元饮品表示，2018年第二、第四季度的经营活动产生的现金流量净额为正值，主要是由于公司对下游经销商的旺季促销政策所致。其通常会在6月、11月制定旺季促销政策，鼓励经销商当月在与终端商签订旺季销售计划并上收预收款的基础上，向公司预付货款，之后分批向公司购货。而公司销售回款则集中在第二季度、第四季度。

从养元饮品公布的广告费情况来看，全国性广告费用占比近九成。在2018年当期销售费用的各项费用中，2018年的广告费虽然较2017年有所下降，但依旧是销售费用各个细分类别中占比最大者。而2018年2.79亿元的广告费占当期全部销售费用的比重达27.04%，占当期营业收入的比重达3.43%。

对于养元饮品持续大笔投入的广告营销费用，朱丹蓬对《投资时报》表示，公司的主要产品“六个核桃”作为快消品和礼品，品牌传播和品牌形象是其发展的重要因素。但广告营销的影响是短期的，产品本身的品质和属性才是长期的。

养元饮品董秘办工作人员在与《投资时报》研究员沟通时强调，“公司能走到今天，业绩增长不是只靠广告营销。”

此外值得注意的是，养元饮品在年报中还对外披露了自身可能面临的诸多风险，包括重要包装材料易拉罐采购集中且2017年以来价格上升、产品种类单一、销售费用增加并不必然带来产品销售额增加等。