〈分析〉美国若降息、中国如何因应？这“4大工具”为可能方向

美国联准会主席鲍尔暗示，降息可能就近在眼前。若美国真的降息，对于中国来说，货币政策将相对有更多的回旋余地。唯一的问题是，要使用何种工具？ 由于经济放缓、贸易战打压等，中国人行进一步的宽松货币政策，似已箭在弦上。同...

美国联准会主席鲍尔暗示，降息可能就近在眼前。若美国真的降息，对于中国来说，货币政策将相对有更多的回旋余地。唯一的问题是，要使用何种工具？

由于经济放缓、贸易战打压等，中国人行进一步的宽松货币政策，似已箭在弦上。同时，目前人民币相对持稳，对中国来说，提供了政策更多的空间。

Citic Securities 固定收益研究部长 Ming Ming 表示，美国若在 7 月降息，相对提供中国降息的机会空间。“人行很有可能会跟进”她表示。

不过，中国可能不是跟着降息而已这么简单。中国在货币政策上的工具，非常多且不断变化。目前中国人行在货币政策的未来走向，尚未给出市场任何明朗的线索，这个月的中央政治局上可能会有些较明确的方向。

以下为 4 大中国可能采用的货币宽松方式：

1. 调降逆回购利率

中国 7 天期逆回购利率 (7 days reverse repo rate) 是市场的利率风向指标，也是这几年来相对应美国联准会利率政策，可能最相关的货币工具。中国人行最后一次提高此项利率，是在 2018 年 3 月，之后就一直保持不变。根据彭博社调查，多数经济学家认为，今年下半年这项利率将有调降的空间。

不过经济学家也提醒，若没有其他配套措施，只是进一步降低市场的借贷成本，可能帮助不大，主要因为市场有很多低廉资金成本的管道，此外，市场情绪低落与生产产出的放缓，可能需要更多的措施因应。

2. 利率进一步改革

近期中国总理李克强在国务院会议上表示，承诺降低“实际”的借贷成本，表明可能借由降低借贷费用、创造更好的贷款传导途径，来代替直接降息。

这项长期的利率改革，虽然尚未公布细节，不过中国当局正努力朝这个方向走，希望使市场上同业拆款利率和债券的殖利率，能更与中国人行的短期与中期的利率目标贴近。同使降低成本，恢复企业借贷需求。

3. 调降存款准备金率

降低存款准备金率，将可以提供更廉价的长期资本，且同时刺激信贷需求。市场预期，今年存准率有机会进一步调整。李克强先前也表示，这个月政府将可能针对特定行业提供针对性的降准政策。

4. 中期贷款工具调整

中国在调整 7 天期逆回购利率的同时，也会针对利率较高的中期放款工具做调整，否则将会出现套利空间。目前整体通过中期贷款工具的借贷金额已经下降，且若中国同时进一步降低存准率，将使银行有更廉价的资金偿还这些贷款。

5. 基准利率或已不再受重视

中国的一年期放款利率似乎已不是人行最主要的货币工具。考虑到人民币面临的走贬风险，以及房地产市场、股票市场等泡沫风险，人行在 2015 年 10 月最后一次降息之后，三年多来一直没有改变这项利率。根据今年的利率改革政策，或许未来基准利率将可能不再重要。

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