IPO雷达｜华为投资的思瑞浦要上科创板，关联交易仍难解

大客户是华为，对大多数公司来说是好事。但对于正在申报科创板的思瑞浦微电子科技(苏州)股份有限公司（以下简称“思瑞浦”）来说，反而是一种障碍。“哈勃第一股”思瑞浦正是哈勃科技投资有限公司（以下简称“哈勃科技”）...

大客户是华为，对大多数公司来说是好事。但对于正在申报科创板的思瑞浦微电子科技(苏州)股份有限公司（以下简称“思瑞浦”）来说，反而是一种障碍。

“哈勃第一股”

思瑞浦正是哈勃科技投资有限公司（以下简称“哈勃科技”）成立后投资的第一个项目，而后者背后站着的正是华为。

工商数据显示，哈勃科技由华为100%控股，成立于2019年4月23日，而其对于思瑞浦的投资计划甚至早于其成立之时，迫切程度可见一斑。

思瑞浦的招股书显示，2019年4月1日，公司股东大会同意哈勃科技向公司增资7200万元。

华为对思瑞浦的兴趣可能在于产品上的互补性。

思瑞浦主要产品为高性能模拟芯片，其中部分产品可用于通讯基站中对电源信号的调理和滤波。财务数据显示，思瑞浦2017年、2018年、2019年营收分别为1.12亿元、1.14亿元、3.04亿元；同期对应的净利润分别为512.47万元、-881.94万元、7098.02万元。

相比之下，华为海思更专注于数字芯片的研发，很少涉及模拟芯片。

模拟芯片可分为两大类，一类是电源管理芯片，一类是信号链芯片。信号链产品包括放大器、AD转换器等，电源管理产品则包括AC/DC，DC/DC等。

目前A股中的圣邦股份（300661.SZ）是电源管理芯片企业的典型代表，其来自电源管理芯片的收入达到近70%。思瑞浦则是信号链芯片中的代表，如果它能上市成功，将成为A股首个以信号链芯片业务为主的公司。

思瑞浦的业绩看上去也十分亮眼，公司2019年实现营收3亿元，同比增长166.5%，扣非后实现归母净利润0.65亿元，其扣非后净资产收益率也接近30%。

但在这亮眼业绩的背后，公司的IPO之路仍存在隐患。

关联交易之痛

招股书显示，公司之所以能在2019年实现高速增长，最主要是实现了对客户A的突破。2018年公司对客户A销售信号链模拟芯片收入仅为168万元，到2019年就剧增至1.7亿元。

2019年，公司对客户A的销售收入占比高达57.13%，而且这个客户A还是公司的关联方。

公司并未在招股书中披露客户A的身份，但是我们从两条路径判断，这个客户A正是华为。

首先，模拟芯片一般在产品中所占的价值较小，1.7亿元的采购量足以说明客户A是家规模庞大的企业，并且客户A或其控制的企业也应该是公司的股东。在公司的股东中，除了哈勃科技是产业资本外，其他都是VC或PE机构。

第二，公司在招股书中将中兴通讯作为客户A的可比公司，这也暗示了客户A的身份。

由于2020年仍是5G基站建设的高峰期，公司对华为的销售收入可能进一步加大，这反而会削弱公司的独立性。

从证监会过去的关注点来看，和第一大客户关联交易始终是关注焦点。公司要想过会，仍需要解释清楚独立性的问题。