南华期货万字回复“增收不增利”监管质疑：风险管理极低毛利率所致

洋洋洒洒2万字！在发布年报后遭到监管质疑后，A股首家上市期货公司南华期货(603093.SH)公告自陈“增收不增利”个中缘由。4月初，上交所向南华期货发布问询函，要求公司说明2019年增收不增利及四季度业绩出现亏损的原因。...

洋洋洒洒2万字！在发布年报后遭到监管质疑后，A股首家上市期货公司南华期货(603093.SH)公告自陈“增收不增利”个中缘由。

4月初，上交所向南华期货发布问询函，要求公司说明2019年增收不增利及四季度业绩出现亏损的原因。4月15日晚间，南华期货发布公告对此进行了回复。

风险管理业务毛利何以“极低”？

3月13日，南华期货发布了上市后首份年报。年报显示，2019年公司实现营业收入95.38亿元，同比增加107.91%。但同期归母净利润却同比下降35.84%至7949.32万元。

对于这一“增收不增利”的现象，南华期货解释称，2019年公司风险管理业务总体收入较大，主要系开展基差贸易产生的配套贸易收入。基差贸易盈利模式为通过现货买卖和配套的期货及衍生品交易以获得收益，实际对于公司利润的影响也较小。

据南华期货年报数据显示，公司风险管理业务包括场外衍生品、基差贸易和做市业务三部分，2019 年实现营业收入90.84亿元，同比增加 123.33%，占营业总收入的 95.25％，是公司的重要收入来源，但毛利率仅为0.92%。

南华期货称，风险管理业务中的基差贸易业务会产生大量的配套贸易收入，由于公司采用总额法计量该收入，因此使得公司总的营业收入较高。而基差贸易产生的收益相对较低，故导致风险管理业务的毛利率极低。

此前，界面新闻记者也在《【深度】这两家期货上市公司为何难逃“增收不增利”怪圈？》中对“配套贸易收入”进行过专门解释。期货业内人士表示，配套贸易即是期货公司为贸易商提供服务，不牵扯其中的货物，但又全程参与。这其中垫付货款产生了大量的成本，交付货物又带来了大量的营收，实际利润却没有明显增长。

南华期货认为，虽然公司风险管理业务毛利率极低，但相关业务的开展有助于公司更好与产业客户、专业机构客户等建立业务联系，通过资源整合，提高公司经纪业务规模等，推动公司整体经营绩效的提升。

而在南华期货看来，公司开展风险管理业务子公司南华资本虽然营业收入总体偏高、业务毛利率较低，但从净资产收益率的角度考虑，南华资本的业绩表现较为良好，其2018 年及 2019 年加权平均净资产收益率分别为 18.85%、8.24%，故公司大力开展风险管理业务具有较强的商业合理性。

海内外经纪、资管业务双承压

除了风险管理业务未能拉动南华期货利润增长外，公司期货经纪业务、资产管理业务、境外金融服务业务毛利率也在2019年出现了下滑。

其中，南华期货将期货经纪业务毛利率的下滑归咎于手续费收入的减少。数据显示，南华期货平均综合手续费率由2018年度的 0.345‱下滑至 2019 年度0.248‱。而手续费费率下降主要原因则主要源于行业同质化竞争影响。

另外，2019年3月，中金所正式废除《关于进一步加强客户管理的通知》，促进股指期货等品种稳定发展，使得手续费率低的金融期货交易额大幅增长，由2018年度的0.95万亿元提高至2019年度的2.02万亿元，使得南华期货综合手续费率有所下降。另外，保证金存款利率由2018年度的3.40%~ 5.30%下降至2019年度的3.08%~ 3.85%，受利率下降影响，南华期货保证金利息净收入亦同比下滑。

资管业务方面，南华期货依然未摆脱资管新规影响，公司资产管理业务积极转向主动管理业务模式，主动降低原有产品规模，导致业务规模持续下降，进而导致资产管理业务收入减少。2019年末，公司资产管理业务管理规模仅为1.00亿元。南华期货表示，未来公司一方面将提升主动管理能力，另一方面将大力发展公募基金业务，以对冲资产管理业务下滑带来的影响。

国内期货业形势严峻，南华期货海外业务也表现不佳。受境外业务竞争激烈影响，公司境外金融服务费率有所下滑，国际期货业务收入下降584.78万元，国际资管业务收入下降359.41万元。另外，2019年南华期货新设英国孙公司Nanhua Financial (UK) Co. Ltd.正式营业，并获批伦敦金属交易所（LME) 二类会员资格，导致营运成本显著增加，使得境外金融服务业务利润同比有所下滑。