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火箭新援考文顿

原标题：科创板询价报告之

来源：华鑫证券

华润微成立于2003年，是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业。公司主要产品为功率半导体、智能传感器与智能控制，并提供半导体开放式晶圆制造、封装测试等服务。　　功率器件规模全国第一，国内MOSFET龙头。在功率器件领域，华润微电子是2018年中国规模最大的功率器件企业。其中，MOSFET是公司最主要的产品之一，公司是国内营业收入最大、产品系列最全的MOSFET厂商。根据IHSMarkit的统计，公司在中国MOSFET市场中排名第三，仅次于英飞凌与安森美两家国际企业，是中国最大的MOSFET厂商。　　中美科技较量推动本土功率芯片企业的发展。2018年以来，美国对众多中国科技企业的打压暴露了国内在芯片领域的薄弱。以华为为代表的本土科技巨头开始大力培育国内本土芯片企业。同时，2019年10月成立的国家集成电路产业基金（大基金）二期正是对我国半导体行业实现国产替代的资金支持。国产功率半导体、传感器和MCU等半导体产品在自主可控、国产替代的浪潮下将迎来较好的发展机会。　　公司未来的增长点包括：1）进一步提升功率半导体芯片（包含MOSFET、IGBT等等）的市场份额，实现高端功率半导体的进口替代；2）在智能传感器领域拓展产品线，实现进一步进口替代。长期来看，公司将进一步聚焦于功率半导体及智能传感器等广泛应用于新经济领域的半导体产品，深耕进口替代的中国市场机会。　　公司估值与询价建议：我们采用PE相对估值法给予公司估值为14.76元/股，采用DCF法给予公司估值为13.54元/股。长期来看，由于注册制的推进，我们预计科创板市场的估值将更为理性。综合考虑两种估值方法，我们采用PE估值法和DCF估值法的平均值作为公司的最终估值，即公司的合理估值中枢为14.15元/股，对应总市值159.9亿元（IPO后）。以30%的询价区间计算，建议询价区间[12.30，15.99]元/股。　　风险提示：半导体行业景气度波动、下游市场需求不及预期、公司新技术研发进度跟不上海外竞争对手、核心原材料涨价、国际竞争对手的价格竞争风险等。

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