吹毛求疵，中国平安中报不好的地方

​​开篇先说明立场，中国平安现在是我第一持仓（由于格力回调，平安强势所致），且近期无卖出计划。本文不打算继续说平安的好，因为说它好的太多了。...

​​开篇先说明立场，中国平安现在是我第一持仓（由于格力回调，平安强势所致），且近期无卖出计划。本文不打算继续说平安的好，因为说它好的太多了。

中国平安中报发布后，可以说是誉满天下。中期近千亿的净利润，68%的净利润增幅，23%的稳健营运利润增幅，分红随着营运利润同步增长，也的确是优秀。

舆论便是如此有意思，现在看到的都是在夸平安的。但我记得2017年年报披露的时候，还有人指责平安为“精致的利己主义者”，将其形容为“冷酷的市场掠食者”。

好了，我们开始说半年报中不好的地方。

1 内含价值营运回报率

1H2019集团内含价值营运回报率11.2%（非年化），相比1H2018的13.5%继续下降。参考2016、2017、2018年年末集团内含价值营运回报率分别为21.0%、26.7%、23.7%。1H2019寿险内含价值营运回报率14.2%（非年化），相比1H2018的17.6%继续下降。参考2016、2017、2018年年末寿险内含价值营运回报率分别为27.0%、35.5%、30.8%。

我们希望ROEV绝对值要高，还要保持同比增长，才最好。是不是要求太高了一些？

2 主要业务的下滑

机构及其他业务营运利润2018年下降26.4%，1H2019继续下降23.1%。

2019年前六个月，个人+团体新增业务下降6.6%，个人新增业务下降8.5%，个人业务新增客户数下降22.2%。其中来自五大生态圈新增客户数下降19.5%，来自传统渠道新增客户数下降23.4%。代理人数量大幅下降，2019年6月末代理人数量1286250，较上年末下降9.3%。代理人均月收入同比下降3.7%，为6617元，代理人活动率为61.8%，同比下降3.2个百分点。平安代理人的精英化还要继续努力。财险市场占有率下降0.2个百分点，为19.5%。

3 剩余边际项目

半年报中，期初剩余边际7866亿，期末剩余边际8674亿，增加10%。但上半年，剩余边际变化中，新业务贡献为873亿，低于去年同期的新业务贡献925亿。

剩余边际变化中，上半年脱退差异及其他贡献129亿，远低于去年同期的172亿。保单继续率短期波动明显，13个月保单继续率为90.6%，同比下滑3.7个百分点。

4 其他项目

持股最多的卜蜂集团持股数量下降，2017年持有总股本的9.68%，2018年下降到9.19%，2019年中下降到9.04%。

代表平安资产管理、平安融资租赁、平安海外控股等经营成果的其他资产管理业务，贡献营运利润39亿，同比大幅下降34%。

结尾

其实说了这么多中国平安中报中的不好，说的自己都很心虚，因为这些下降的数据在明白人看来很正常，它们本质是一回事导致的，大约两句话便能解释清楚。

我们便不在此解释了，因为解释完便又成了夸平安。

作者：泠然1608
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来源：雪球
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