和茅台比起来，酱油有点贵？

​​酱油中的茅台海天味业终于披露了半年报，各种白马都在暴雷，海天不会，因此初善君一句话点评就是稳如狗。先看收入、利润，2019年上半年实现营...

​​酱油中的茅台海天味业终于披露了半年报，各种白马都在暴雷，海天不会，因此初善君一句话点评就是稳如狗。

先看收入、利润，2019年上半年实现营业收入101.60亿元，同比增长16.51%，实现归母净利润27.50亿元，同比增长22%，非经常性损益较小，略过不提。此增长率与券商一致预期几乎一致，所以一句话稳如狗。单季度来看，Q2增速16%和22%，也没什么值得说的。

在看经营现金流，2019年上半年只有9.27亿，同比去年半年报减少5亿，公司的解释是本期材料采购支出增加，可是看间接法编制的现金流量表和资产负债表，存货减少了1.27亿元，应付账款减少了1.11亿，所以公司的解释完全站不住脚啊，这解释太不走心了。本质是预收账款减少，体现在资产负债表上就是预收账款由32.37亿元减少至12.80亿，减少了19.57亿元。当然这并不能说明什么问题，海天味业的预收账款的特点就是年报多，中报少，打款习惯而已。

看资产负债表，预收账款余额12.80亿元，同比去年半年报9.07亿元，依然同比增加41%。

三张报表其他方面没什么值得说的，期末货币资金82亿，理财产品46.86亿，占总资产的比例分别为44.63%、25.38%。跟茅台的一样，穷的只剩下钱了。

当然，跟茅台比起来，酱油更贵一点。现在的海天估值不断新高，羡煞旁人，2019年预期市盈率51倍，贵州茅台预期市盈率30倍。如果因为优质资产而给高估值，还能有比茅台更优质的资产吗？

所以茅台一定是低估了嘛。

作者：初善君
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来源：雪球
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