菜粕期价上行阻力增大 [热事件]

目前沿海菜籽库存较高，近期国内菜粕供给有保障。需求方面，今年南方降水较多，水产养殖业对菜粕的需求不及预期，国内菜粕供应相对宽松。此外，今年我国大豆进口量屡创新高，国内大豆和豆粕库存较高，豆粕供应过剩，豆粕对菜粕的替代...

目前沿海菜籽库存较高，近期国内菜粕供给有保障。需求方面，今年南方降水较多，水产养殖业对菜粕的需求不及预期，国内菜粕供应相对宽松。此外，今年我国大豆进口量屡创新高，国内大豆和豆粕库存较高，豆粕供应过剩，豆粕对菜粕的替代压力仍然较大。预计近期菜粕期价上行阻力增大，菜粕价格持续上涨需要美豆产区天气持续发力。

近期外围油菜籽预期产量变化不大，全球菜籽产量稳中有增，其中加拿大油菜籽种植面积大幅增加。据加拿大统计局6月底发布的种植面积报告显示，新季度加拿大油菜籽种植面积将达到创纪录的2280万英亩，高于4月预测的2240万英亩，也较上年种植面积提高12.1%。

但是，加拿大国内油菜籽商业库存偏低，利多近期菜籽菜粕市场。据加拿大谷物协会数据显示，截至7月2日的一周加拿大油菜籽商业库存为82.73万吨，通常当油菜籽商业库存低于100万吨时视为偏低，因此加拿大油菜籽旧作供给偏紧。由于今年上半年国内菜粕、菜油价格持续下跌。

进口菜籽压榨利润较差，市场预计7、8月进口菜籽到港量将会减少。今年上半年国内菜油价格持续下跌，据农业部数据显示，截至6月底全国菜油均价为6200元/吨左右，较年初的7200元/吨下降13.89%。菜粕价格也较年初的2500元/吨下跌8%至2300元/吨左右。

菜油和菜粕价格的下跌使得进口油菜籽的压榨利润较差，根据测算，4月以来进口菜籽的平均压榨利润为-160元/吨。进口菜籽压榨长期处于亏损状态使得油厂进口积极*降低。根据市场监测，预计7、8月进口菜籽到港量分别为42万吨和24万吨。如此来看，8月国内菜籽供给或偏紧。

周沿海菜籽库存大幅增加，近期国内菜粕供给有保障。据天下粮仓数据显示，第27周沿海菜籽库存量为65.5万吨，环比增加13.91%，同比增加78.57%。另外，由于近期油厂开机率提高，菜籽压榨量增加，沿海油厂菜粕库存量持续回升。

第27周沿海油厂菜籽压榨量为12.09万吨，环比增加0.42%。沿海油厂菜粕库存量为4.65万吨，环比增加10.71%，同比增加1.09%。以上数据表明，虽然目前沿海菜粕库存处于今年以来的中等偏低水平，但沿海菜籽库存量较高，加之受下游需求较弱影响，部分油厂菜粕有胀库现象。

虽然今年淡水鱼价格持续上涨，水产养殖效益较好。市场预计水产养殖规模将会增加，但由于今年南方出现持续强降水，水产养殖受较大冲击，菜粕需求不及预期。截至6月底，淡水鱼价格指数为14.06，较年初的12.54上涨16%，较上年同期上涨6.8%。

另外，天下粮仓数据显示5月纳入调查的35家大中小饲料厂的水产饲料产量为5.94万吨，同比减少28%。1—5月水产饲料累计产量为12.49万吨，同比减少21%。这表明今年水产养殖业对菜粕的需求不及预期，后期仍需关注南方天气变化。目前已进入美豆“天气市”。

USDA6月底的美豆种植面积报告低于市场预期，近两周美豆优良率持续下调，市场纷纷预测USDA7月供需报告将会下调美豆单产。美豆开启天气炒作模式。但是，新季度美豆种植面积创历史新高，若后期天气炒作结束，美豆单产超预期，则全球大豆供需仍将过剩。

国内方面，今年我国大豆进口量屡创新高，沿海大豆和豆粕库存量较高。海关数据显示1—5月我国大豆累计进口3714万吨，同比增加19.81%。天下粮仓数据显示，第26周沿海油厂大豆和豆粕库存量分别为541.15万吨和105.32万吨，同比分别增加12%和70%。

需求方面，国内生猪存栏恢复缓慢，豆粕需求不及预期，国内豆粕供应过剩，豆粕对菜粕的替代压力仍然较大。综上分析，虽然美豆天气炒作带动国内两粕价格上涨，但近期菜粕供给有保障，国内粕类供需相对过剩，预计近期菜粕期价上行阻力增大，上涨仍需美豆产区天气持续发力。