华瑞股份：A股“屌丝”要逆袭？

今年上半年，突如其来的疫情，让很多上市公司业绩遭受重创，伴随而来的是股价的不断下行。但A股中却有一家名不见经传的电机公司，股价却逆势崛起。华瑞股份(SZ:300626)自从3月21日孙瑞良股份满三年到期以来，股价成交量逐...

今年上半年，突如其来的疫情，让很多上市公司业绩遭受重创，伴随而来的是股价的不断下行。但A股中却有一家名不见经传的电机公司，股价却逆势崛起。

华瑞股份(SZ:300626)自从3月21日孙瑞良股份满三年到期以来，股价成交量逐渐放大，并创10个月新高，其核心业务是小功率电机的研发、销售，但在一季度业绩骤降。

显然业绩与股价之间存在背离。

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除业绩大幅下降外，华瑞股份还存在着高管减持、实控人股权质押风险、总经理辞职的利空消息，但这些因素都没有阻止股价上行。

事出反常必有妖，市场看多这家公司的逻辑究竟是什么？

01 否极泰来

A股中有一种说法叫做：“利空出尽就是利好”。对于华瑞股份来说，利空已经足够多了。

近期，华瑞股份频繁传出大股东股权质押的消息。

2月10日，控制人孙瑞良补充质押301万股，累计股权质押比例已经超过其持股比例的90%，占公司总股份的37.55%。也就是说，这位实控人已经将其大部分股份进行质押，如果不能及时解除质押，那么其将失去公司控制权。

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股权质押相当于典当，当出去的东西自然需要赎回，否则就会被变卖。

根据2月12日的公告，在未来半年时间内，孙瑞良将面临4768万股的质押股份到期，占其所持股份的64.67%，占公司总股本的26.49%，对应融资余额约2.2亿元。如果想要赎回，将面临极大的资金压力。

一个月后，孙瑞良质押给华创证券的4318万股发生实质违约，他并没有在规定时间内回购质押股份。这些股份极可能将被处置，华瑞股份也将面临实控人的变更。

实控人股权质押违约，这本应是特大利空，为何股价却逆势大涨？这要得益于给力的“接盘侠”。

孙瑞良除了将股权质押给华创证券外，还将约7.34%的股份质押给江苏华靖九合产业发展有限公司，7.34%的股权足以送其进入前三大股东之列。既然质押给华创证券的大头股份已经爆仓，那么剩余的7.34%的股权履约赎回的可能性已经微乎其微。

在2019年10月30日，华瑞股份还进行了高管变更，刘慧映成为新任CFO。据公开资料显示，刘慧映正是华靖九合的董事。也就是说，华靖九合已经掌管华瑞股份的财务。

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今年3月6日，孙瑞良本人宣布卸任公司总经理，暂时保留公司董事长和法人的头衔，这预示着孙瑞良已经开始逐渐淡出公司管理层。

4月26日，华瑞股份宣布终止部分募投项目，并将这6048万元改为补充公司流动性。而这部分资金原计划用于“年产7500万只高性能换向器技改项目”。也就是说，在华靖九合介入后，已经开始逐渐暂停对原先主营业务的投入。

从目前来看，质押在华创证券也极有可能被华靖九合拿下。这一切都指向一个方向，那就是华靖九合正在借壳华瑞股份。

02 暗流涌动

如果将股价看成是海面，那么换手率就相当于水下的暗流，虽然人们目不能及，但能量却在不停的汇聚。

过去一年，华瑞股份的股价始终在7-8元附近波动，看似平静但实则早已暗流涌动。

换手率代表一家公司的交易频次，过去一年，华瑞股份的换手率高达1158.73%。这个换手率是什么概念？相当于过去一年，华瑞股份每个月都将出现所有股份被交易一次的情况。

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细思极恐，如此高的交易频率，能够诞生无限可能。

03 未来的方向

华靖九合是九合产融集团旗下的公司，而九合集团出身不凡。

官网显示，九合集团是国家发展和改革委员会下属中国产业发展促进会的常务理事、中国并购公会理事、中央及国家机关工委主管的《旗帜》杂志理事单位、华本企业家俱乐部理事成员以及北大金融家协会创始理事。

具体来看，九合集团的核心业务就是投资，是一家依靠金融和产业双轮驱动的国有控股企业集团。已经形成包括投资、不良资产、产业基金、金融科技四大板块。

九合集团已与中钢集团、国机集团、中铝股份、中国航信、国开金融等大型央企，兖矿集团、广州产业基金、南粤集团、四川国投、营口港务集团等大型地方国企，建立了战略合作关系；获得了贵州、广东、江苏、四川、辽宁、江西、云南、宁夏、甘肃等地方政府的大力支持。

作为投资为主的集团，九合集团投资了大量标的公司。而任何的投资最终目的都是为了变现，毫无疑问上市公司是将资产变现的最好途径。

那么最有可能装入华瑞股份的资产又是什么？我们认为是教育业务。

官网显示，九合集团的教育板块包括基础教育和语言培训两大板块。

基础教育方面，九合集团依托北京大学等多家高校的全面合作，汇集国内外的优质教育资源，以民办国际高中为重点，积极布局国际幼儿园、一贯制学校在内的 K12 领域，构建培养国际化人才的民办学校体系。

九合集团计划在三到五年内，通过新建、合作、托管等形式，着眼于新高考新课改下教育的新需求，推动教育革新，开办十余所现代化、国际化一贯制全寄宿新型学校，打造中国最优秀的基础教育典范。

更重要的在另一块业务——语言培训领域，九合集团主要与森淼教育进行合作，而森淼教育又是由九合集团实控人刘军控股，持股比例高达70%。

这块业务主要包括语言培训留学咨询与规划、国际学术课程（含艺术作品集辅导）、国际留学以及留学境外服务等，是当前中国欧洲留学中介机构的领跑者之一，并且是赴意大利留学的权威语言培训机构。

数据统计，森淼教育在意大利语言培训市场的市场占有率高达50%，是意大利小语种细分领域的绝对龙头。同时，公司已从意大利语、西班牙语逐步向法语、德语等语种扩展。

如果九合集团最终将教育业务装入上市公司，那么华瑞股份将一跃成为小语种培训的龙头企业。

纵观目前与教育相关的培训企业，细分龙头公司都有不错的股价表现。如英语培训第一股新东方(NYSE:EDU)的市值高达202亿美元；事业编培训第一股中公教育(SZ:002607)的市值高达1610亿元；技工培训第一股中国东方教育(HK:00667)的市值为275.25亿港元。

作为小语种培训第一股，华瑞股份或迎来涅槃，而目前股价的走势似乎也在印证这层逻辑。当然以上的假设是基于借壳成功的基础，最终走向依然需要时间的验证。

这个A股屌丝逆袭的故事，未完待续。

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