渤海轮渡:占据邮轮蓝海先机 滚动播报

■渤海轮渡公布1H2016业绩：公司上半年实现营业收入5.32亿元，同比减少6.69%，实现归属上市公司股东净利润1.77亿元，同比增加71.45%，实现扣非后净利润8614.6万元，同比增加27.68%。■收入下滑毛利走高，邮轮业务毛利...

<摘要>

■渤海轮渡公布1H2016业绩：公司上半年实现营业收入5.32亿元，同比减少6.69%，实现归属上市公司股东净利润1.77亿元，同比增加71.45%，实现扣非后净利润8614.6万元，同比增加27.68%。

■收入下滑毛利走高，邮轮业务毛利转正：上半年公司主业客滚运输延续15年下跌势头，收入下降4.76%至4.68亿元；邮轮业务受航次减少影响，收入亦滑坡15.35%，实现收入5274.5万元；占比最小的旅行社业务仅实现134.7万元收入，录得73.07%的大幅下降。但报告期内得益于燃油价格下行，公司总体营业成本下降，毛利额1.63亿元实现同比16.02%增长，整体毛利率提升6个百分点至30.58%，且各版块业务毛利率均有一定提升，最值得一提的是毛利率连续2年为负的邮轮版块终于实现正数毛利率（4.55%），但邮轮子公司净利润仍旧为负。

■补贴到位贡献利润增量：上半年公司收到成品油补助1.18亿元，较使得营业外收入较去年同期增加近8000万，成为公司上半年净利润大幅增长主因。

■卡位邮轮先发优势，手握珍贵运营资源。中国邮轮行业仍处于爬坡期，国内市场仍有极大开拓空间，根据携程预测，2016年国内母港运力将实现80%以上扩张，邮轮总出游人次将达到200万以上，而公司作为最早迈入邮轮行业的企业之一，手握第一艘全内资运营的邮轮中华泰山号，并规划未来继续扩大邮轮运力，打造中国邮轮领航企业，考虑公司过去在作为滚装船领域的龙头企业，拥有丰富的客船建造和运营经验，看好其在邮轮领域的发展。

未来公司可通过与旅行社或平台进行合作，进一步吸引客源，扩大影响。

■投资建议：我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为4.9%、3.8%、6.1%，净利润增速分别为46.3%、-13.2%、13.1%，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为12.3元，相当于2016年24倍的市盈率。

■风险提示：邮轮业务开展低于预期；中韩自贸区建设低于预期；渤海跨海隧道项目建设加快。