券商3月业绩“吹寒风”：红塔证券营收为负，财通证券净利环比锐减205%

在经历了红火2月之后，券商3月业绩显出“疲态”。在市场恐慌情绪影响下，3月全球股市尽墨，尽管A股走势相对坚韧，但主要指数还是纷纷出现下跌，且跌幅较上月有所扩大，上证指数、深证成指和创业板指分别下跌4.51%、9.28%和9....

在经历了红火2月之后，券商3月业绩显出“疲态”。

在市场恐慌情绪影响下，3月全球股市尽墨，尽管A股走势相对坚韧，但主要指数还是纷纷出现下跌，且跌幅较上月有所扩大，上证指数、深证成指和创业板指分别下跌4.51%、9.28%和9.64%，券商行业跌5.95%。

截至4月9日，A股上市券商3月业绩已全部出炉。37家券商合计实现收入约212.09亿元，合计实现净利润约94.01亿元，过半券商营收净利同比双双下滑。

具体来看，中信证券、申万宏源、国泰君安、华泰证券、招商证券、国信证券、银河证券和中信建投8家券商3月营业收入超过了10亿元，中信证券以28.05亿元继续领跑，红塔证券当月营收则为负。

27家券商营收同比出现下滑，其中10家下滑逾4成，财通证券当月实现营收0.58亿元，同比减少了83.34%，是除了收入为负的红塔证券外，唯一一家单月营收不足1亿元的券商，同时也是营收下降幅度最大的券商。

环比来看，有12家券商营收呈正向增长，其中申万宏源环比增幅最大，单月实现营收16.65亿元，环比增加了56.1%，另外国元证券、西南证券和太平洋证券单月营收环比增幅也超过了30%。

净利润方面，中信证券成为仅有的一家当月净利润破10亿元大关的券商，申万宏源、国泰君安、华泰证券、招商证券、国信证券、中信建投、光大证券单月净利润都超过了5亿元。三家券商当月出现亏损，为红塔证券、财通证券和中原证券，分别亏损了4348.53万元、5890.72万元和3083.55万元。

从净利润同比变化来看，申万宏源、光大证券、国金证券、浙商证券、国海证券、南京证券和华林证券是为数不多的同比增长为正的券商，其中华林证券增幅最大，单月赚得0.76亿元，同比增长了38.18%。

环比来看，有13家券商相比去年同期净利润下滑超过了30%，其中财通证券3月净利润环比锐减205.35%，是所有上市券商中下降最多的，此外，中原证券和红塔证券环比下滑幅度也超过了100%。

与此同时，部分券商也渐次对一季度业绩进行了预告。

华林证券预计，2020年一季度净利润比上年同期增长68.97%至79.77%，盈利金额在1.5亿元至1.66亿元，主要系第一季度经纪业务、投行业务收入较去年同期实现大幅增长。

西部证券预计，一季度净利润比上年同期下降58.59%-54.23%，主要系自营业务收入大幅下降所致，而证券经纪业务、投资银行业务收入稳中有升。

另外，方正证券、中原证券等还发布了一季度计提资产减值准备的公告。中原证券2020年第一季度对买入返售金融资产中的五笔股票质押式回购交易业务计提减值准备共计人民币6650.15万元。方正证券则确认信用减值损失共计约3.51亿元，减少净利润约2.63亿元。

天风证券认为，2019 年是资本市场改革的发力年，是政策改善年，也是业绩改善年，展望 2020 年将是股权融资大年，行业杠杆 率正处于提升期，资本中介业务和机构交易业务将是发力点，头部券商 ROE 预计将迎来向上拐点。

该团队指出，截至3月31 日，头部券商的估值或已经充分反映市场调整的预期。 2020 年第二季度预计仍将是逆周期政策密集落地的窗口期。再融资政策、新三板转板制度、基金投顾试点等利好政策将传导至业绩端，后续主要期待创业板注册制、各类衍生品业务推出或放开、转融通制度改革等。流动性大概率维持宽松，将提振券商估值。央行年内第三次降准，我们判断后续货币政策的超预期概率加大，二季度 MLF 、 LPR 利率以及存款基准利率均有可能下调。 2020 年 1 季度市场活跃度大幅提升，成交量、两融等数据均处于历史高点，预计龙头券商业绩将在 2020 年 1 季度高基数的情况下，实现较快增长。